综合类主题:主题策略的必争之地——东北证券主题策略二三事系列报告之三



联系人:陈亚龙|chenyl@nesc.cn



报告摘要:


主题可以分为政策类、技术类和综合类主题,从这三个类别主题的表现来看,技术类主题和综合类主题表现显著好于政策类主题,综合类主题在2015年以来的四个时间段(季度),表现也要明显好于技术类主题。

综合类主题的优势明显,是我们主题策略研究的重点方向:第一,市场表现好于其他两类,特别是在2015年;第二,相比技术类主题,综合类主题跨行业特征更为明显,策略研究的优势便于显现;第三,相比政策类研究,综合类主题择时也更具可操作性。

综合类主题涵盖的范围比较广,我们将综合类主题再进一步细分,具体包括交易信号类、新商业模式类和特殊产品类。总体而言,综合类主题的再细分类别在季度涨幅方面表现出了很强的同步性。我们还发现:

  • 交易信号类主题在市场极度亢奋和极度恐慌时,由于交易信号类主题提供的指向更为明确,优势比较明显;

  • 新商业模式类主题与创业板联系更为紧密,因此,市场风格偏于中小成长时,该类主题表现更好;

  • 特殊产品类主题对应产品主要分布于产品生命周期相对靠后的阶段,但这些产品由于一些特殊的属性,高成长仍然值得期待。

上海迪斯尼乐园将于今年616日正式开幕,上海迪斯尼可以类比上海世博会,在上海世博会开园的半年时间内,共有超过7000万人次的游客入园参观,日均在40万人次左右。上海迪斯尼火爆的概率比较大,迪斯尼相关概念有望再次受到市场关注。

上海迪斯尼预计将有效带动上海游客数量的增加,相关的交通运输、商贸零售、酒店旅游等行业将显著受益,与迪斯尼有合作业务往来的公司也将直接受益。


报告正文:


1. 2015年综合类主题表现抢眼


将主题分类,主要由国家政策驱动的主题归入政策类,比如二胎、上海自贸区等,部分主题是新经济、新技术,代表经济转型的方向,如网络安全、人工智能等,这部分归入技术类主题;综合类主题则包括其他所有主题,包括迪斯尼、新三板等主题。

从这三个类别主题的表现来看,技术类主题和综合类主题表现显著好于政策类主题,综合类主题在2015年以来的四个时间段(季度),表现也要明显好于技术类主题。



2.      综合类主题再细分有强同步性


综合类主题的优势明显,但涵盖的范围比较广,我们将综合类主题所包含的主题进行再进一步的细分,分为三类,具体包括交易信号类、新商业模式类和特殊产品类。

交易信号类主要是指市场参与者行为形成的主题投资机会,比如员工持股计划、高送转、举牌等;

新商业模式类,顾名思义,全新的商业模式是此类主题的主要卖点,主要包括在线教育、O2O、跨境电商等;

特殊产品类是指公司产品具有的某种特殊属性是市场关注的热点,比如迪斯尼、食品安全、体育等。

总体而言,综合类主题的再细分类别表现出了很强的同步性:第一,从涨跌方向上,2012年以来几乎都是同向的;第二,涨跌幅除去2013年第三季度和2015第二季度这两个时间段,其他时候表现还是很接近的。



3      综合类主题:主题策略的必争之地


综合类主题的优势明显,在2015年,不但在第一、第二季度牛市中涨幅要大于政策类和技术类,在第三季度跌幅又要小于其他两类;并且,相比技术类主题,综合类主题跨行业特征更为明显,策略研究的优势便于显现;而相比政策类研究,综合类主题除了市场表现上的优势,择时也更具可操作性。总之,综合类主题表现出了“能攻善守”的优势,在跨行业和择时方面操作性也更强,是我们主题策略研究的重点方向。



3.1.      交易信号类主题指向性最明确

从市场表现来看,2015年,交易信号类主题表现相对较好,主要原因可能是2015年是上下波动很大的一年,而快速上涨中,交易信号为资金提供投资热点,特别是第二季度,这已经是牛市中后期,大部分个股普遍超涨,这时交易信号类主题的优势更为明显;而第三季度,市场调整幅度较大,交易信号类主题又为市场提供了较为明确的抱团取暖的方向。

从这个角度看,交易信号类主题在市场极度亢奋和极度恐慌时,由于交易信号类主题提供的指向更为明确,优势比较明显。



3.2.      新商业模式

2013年第三季度,新商业模式类主题涨幅超过50%,明显跑赢其他两者,主要原因是新商业模式类主题与创业板联系更为紧密,因此,市场风格偏于中小成长时,该类主题的表现往往更好。2013年第三季度,创业板涨幅为35%,远远跑赢上证综指的10%,这个时间段的新商业模式类主题远远跑赢其他两者。下图中,新商业模式类主题与市场风格高度相关(市场风格指数=单位化的创业板指-上涨综指),该类主题与市场风格的高相关度体现的更为明显。



3.3.      特殊产品类主题

特殊产品类主题主要看点在于相关公司的产品,这些产品一般有较高的市场关注度,因此,投资逻辑主要是:相关产品受欢迎程度较高——公司业绩高增长——公司股价上涨(往往发生“戴维斯双击”,业绩、估值双提升)。

产品生命周期理论是特殊产品类主题投资的理论依据。一般而言,一个新产品要经历一个开发、引进、成长、成熟、衰退的阶段,不同于技术类主题主要分布于开发期,特殊产品类主题主要分布于相对靠后的阶段,比如可以认为污水处理、食品安全处于成长期,黄金珠宝指数处于成熟或者衰退期。因此,该类主题对应的产品相对成熟,但由于一些特殊的属性,市场仍有较高的关注度,高成长同样值得期待。

下表的产品生命周期被划分的更为细致,可以认为,技术类主题主要分布于恋爱期或摇篮期,而特殊产品类主题则主要分布于成长期之后。



4.      案例研究:迪斯尼将是本年度确定性最高的主题之一


世界上第一个现代意义上的主题公园——洛杉矶迪士尼乐园在1955年已经开放,迪斯尼公司主题公园这个产品应该处于产品生命周期相对靠后的阶段。

但上海迪斯尼乐园对中国大部分消费者而言却是全新的东西,从上海世博会的经验来看,上海迪斯尼火爆的概率比较大,迪斯尼相关概念有望再次受到市场关注;上海迪士尼度假区将于今年616日正式开幕,开园时间应该已经完全确定,有利于降低开园时间再次延后的风险。总之,迪斯尼有望成为本年度内确定性最高的主题之一。

上海迪斯尼预计将有效带动上海游客数量的增加,相关的交通运输、商贸零售、酒店旅游等行业将显著受益,与迪斯尼有合作业务往来的公司也将直接受益。


4.1.      上海迪斯尼可类比上海世博会

中国2010年上海世界博览会(EXPO 2010),是第41届世界博览会。于201051日至1031日期间,在中国上海市举行。

在上海世博会开园的半年时间内,共有超过7000万人次的游客入园参观,日均在40万人次左右。而世博会的火爆,带来了800亿元的直接旅游收入,旅游行业直接受益。


与迪斯尼乐园相比,世博会的历史更为悠久,1851年万国工业博览会在英国首都伦敦的海德公园举行,成为了全世界第一场世界博览会。这说明虽然世博会和迪斯尼乐园并非是新生事物,但对国内大多数人来说却是全新的,国内这一块市场基本是从零起步,是从无到有的过程,因此,这对应的高增长,将使相关上市公司几乎是在零成本的情况下获得了这一块的收益。

(分析师执业证书编号:陈亚龙 S0550516050001)



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